截止目前，調(diào)味品上市公司（A股）中已經(jīng)有16家公布了2021年半年度報(bào)告。2021年上半年，調(diào)味品上市公司營(yíng)業(yè)收入較為穩(wěn)健，但利潤(rùn)的直觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。調(diào)味品上市公司半年報(bào)的披露信息反映出了目前發(fā)展中一些需要關(guān)注的點(diǎn)，我們做了簡(jiǎn)要分析，供業(yè)界借鑒。

    上市公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)

    16家調(diào)味品上市公司2021年上半年?duì)I業(yè)收入合計(jì)為411.8億元，同比增長(zhǎng)14.3%；凈利潤(rùn)合計(jì)65億元，同比增長(zhǎng)1.0%。營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)的有14家，占16家上市公司的88%，凈利潤(rùn)凈增長(zhǎng)的有7家，占16家上市公司的44%。營(yíng)業(yè)收入排名前三位的企業(yè)分別是海天味業(yè)、梅花生物和安琪酵母；利潤(rùn)排名前三位的企業(yè)分別海天味業(yè)、梅花生物和安琪酵母；營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)排名前三位的企業(yè)分別是佳隆食品、安記食品和日辰股份；利潤(rùn)同比增長(zhǎng)前三位的企業(yè)分別是佳隆股份、梅花生物和安琪酵母。

    經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，消費(fèi)走弱明顯

    2021年上半年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為21.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.0%，兩年平均增速為4.4%。而我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩年平均增速為5.3%，零售額增長(zhǎng)落后于GDP兩年同比的增速。消費(fèi)是疫情以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車(chē)中（出口、消費(fèi)、投資）表現(xiàn)乏力的。

    與此同時(shí)，就業(yè)和收入的分化也比較明顯。2021年上半年，我國(guó)城市家庭的人均可支配收入比上年同期增長(zhǎng)了11.4%，而中位數(shù)僅增長(zhǎng)了9.7%。兩者的差距是多年來(lái)較大的。這種差距的擴(kuò)大可能是目前消費(fèi)疲軟的主要原因之一。2021年7月社會(huì)消費(fèi)品零售同比8.5%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速及兩年平均同比增速均大幅下滑，觸及2021年以來(lái)狠低值。

    對(duì)于調(diào)味品行業(yè)而言，雖然作為民生產(chǎn)品，具有消費(fèi)剛性。但消費(fèi)疲軟影響到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品銷(xiāo)售壓力增大，同時(shí)餐飲市場(chǎng)等市場(chǎng)消費(fèi)下滑也間接影響人均消費(fèi)量。

    主要原材料價(jià)格大幅上漲

    根據(jù)上市公司披露的半年度報(bào)告顯示，原材料價(jià)格上漲成為影響業(yè)績(jī)的主要原因之一。

    以大連商品交易所豆一（A0）為例，價(jià)格從2020年初的4200元/噸左右上升到目前的5700元/噸左右。漲幅超過(guò)30%。玉米、玻璃等當(dāng)前價(jià)格也都有超過(guò)30%的漲幅。

    調(diào)味品行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本受原材料影響很大。上半年大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)高位提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。

    市場(chǎng)宣傳費(fèi)用大幅度攀升

    受企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的影響，2021年上半年多家廣告宣傳費(fèi)出現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。費(fèi)用同比增長(zhǎng)超過(guò)200%以上的有涪陵榨菜、天味食品、千禾味業(yè)、日辰股份。與2020年相比，廣告宣傳費(fèi)上漲明顯。

    目前來(lái)看，多數(shù)公司廣告宣傳費(fèi)的增加并沒(méi)有直接帶來(lái)銷(xiāo)售收入的同步增長(zhǎng)，因此廣告宣傳費(fèi)用的增加直接帶來(lái)企業(yè)凈利潤(rùn)的下滑。

    社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)渠道和價(jià)格體系沖擊很大

    部分上市公司在分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，明確提到社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。2021年上半年，國(guó)內(nèi)社區(qū)團(tuán)購(gòu)發(fā)展迅猛，尤其是拼多多、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)加大對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的投入，使得社區(qū)團(tuán)購(gòu)在消費(fèi)渠道中的占比明顯提升。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)社區(qū)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)模750億元，同比增長(zhǎng)120.58%，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到1040.3億元，增速38.7%。

    雖然目前社區(qū)團(tuán)購(gòu)的總體規(guī)模不大，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)為了搶占市場(chǎng)份額，往往通過(guò)大額補(bǔ)貼的方式，使平臺(tái)商品售價(jià)低于傳統(tǒng)零售渠道，從而對(duì)廠商價(jià)格體系造成沖擊。

    社區(qū)團(tuán)購(gòu)的崛起也使部分品牌多年培育的傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)體系面臨很大挑戰(zhàn)。部分地方品牌可以借助社區(qū)團(tuán)購(gòu)體系避開(kāi)線下銷(xiāo)售壁壘，快速切入市場(chǎng)。

    渠道擴(kuò)張放緩，邊際收益接近臨界點(diǎn)

    2021年上半年，調(diào)味品上市公司的凈增經(jīng)銷(xiāo)商增長(zhǎng)率均有所放緩。一方面是由于現(xiàn)有經(jīng)銷(xiāo)商基數(shù)逐年增加，一方面也由于渠道覆蓋的邊際收益已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的擴(kuò)張獲得凈利潤(rùn)的難度增大。

    除了以上原因，2020年銷(xiāo)售收入基數(shù)過(guò)高，上半年去庫(kù)存，產(chǎn)品價(jià)格基本維持穩(wěn)定，并沒(méi)有向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁成本壓力等因素也都對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的影響。

    調(diào)味品行業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)跑的行業(yè)。在多重因素疊加的情況下，2021年上半年行業(yè)總體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。但從長(zhǎng)期來(lái)看，原材料價(jià)格目前已經(jīng)基本穩(wěn)定，并在上半年高點(diǎn)的基礎(chǔ)上有所下調(diào)；廣告宣傳費(fèi)的超高投入并非行業(yè)常態(tài)，后續(xù)有望回歸正常水平；國(guó)家正在逐步規(guī)范社區(qū)團(tuán)購(gòu)行業(yè)，大量團(tuán)購(gòu)平臺(tái)開(kāi)始逐步退出市場(chǎng)；經(jīng)銷(xiāo)渠道雖然還在調(diào)整過(guò)程中，但優(yōu)化后的渠道將更加穩(wěn)定。不利因素消除后的行業(yè)有望回歸正常的增長(zhǎng)軌道。